Денежно-кредитное регулирование экономики центральным банком

метки: Регулирование, Кредитный, Бумага, Ценный, Операция, Денежный, Федерация, Средство

Введение

Денежно-кредитное регулирование — одно из важнейших направлений экономической политики государства. Его проводником в экономике, как правило, является центральный банк (в России это Центральный банк Российской Федерации (ЦБ РФ) или Банк России).

Суть денежно-кредитного регулирования заключается во влиянии центрального банка с помощью специальных финансовых инструментов на деятельность коммерческих банков. К этим инструментам (или методам) причисляют, например, изменение процентных ставок, ликвидности, платежеспособности с целью обеспечения стабильности экономического роста, низкого уровня инфляции и безработицы, расширения или сужения объема денежной массы.

Денежно-кредитное регулирование тесно соприкасается с бюджетной и налоговой политикой государства, потому что при осуществлении денежно-кредитного регулирования центральный банк сталкивается с необходимостью решения двух задач: стимулирование экономического роста и борьба с инфляцией. Обе эти задачи одновременно не могут быть решены исключительно методами денежно-кредитного регулирования, потому что для стимулирования экономического роста требуется кредитная экспансия (дешевый доступный кредит, низкие процентные ставки), а для сдерживания инфляции, наоборот, — кредитная рестрикция, общее ограничение денежной массы. То есть центральный банк и правительство должны совместно разработать ряд экономических мер по регулированию экономики. При этом сразу следует заметить, что центральный банк не подчиняется правительству (об этом подробнее будет рассказано в первой главе).

Основным источником удовлетворения огромного спроса на денежные ресурсы является кредит. Даже при высоком уровне самофинансирования хозяйствующие субъекты не имеют достаточных собственных средств для осуществления инвестиций и текущей производственной деятельности. Потребность в денежных средствах становится особенно ощутимой в нашей стране в текущем периоде из-за необходимости осуществления значительных капиталовложений, связанных с техническим перевооружением и реконструкцией всего хозяйства страны, фактически разрушенного за прошедшие годы реформ.

Эффективность инвестирования средств во многом зависит от способности банковской системы направлять эти средства тем заемщикам, которые найдут способы их оптимального и эффективного использования. Коммерческие банки, действуя в соответствии с денежно-кредитной политикой ЦБ РФ, регулируют движение денежных потоков, влияя на скорость их обращения, эмиссии, денежной массы, включая все ее агрегаты.

Экономический рост: сущность, темпы роста

... российской экономики на современном этапе Сущность, качество и темпы экономического роста. Типы экономического роста. Экономическое развитие компании - это динамичный многофакторный процесс, который рассматривается только на среднесрочный и долгосрочный периоды. Поэтому экономический рост - одна из центральных экономических ...

Целью данной работы является рассмотрение теоретических и практических аспектов применения методов денежно-кредитного регулирования экономики также в России в текущий период времени. Задачи работы – описание теоретических основ денежно-кредитного регулирования, практических примеров его использования в странах с развитой и развивающейся экономикой, выявление возможностей, перспектив и последствий применения инструментов денежно-кредитной политики для регулирования экономики России.

В текущий экономический период изучение методов денежно-кредитного регулирования является очень актуальной задачей для российской экономики. Сложные изменения, обусловленные переходом от государственного ссудного фонда и всей банковской системы, ранее управляемой органами государственной власти, к новой рыночной организации экономики могут быть правильно поняты лишь с учетом ряда положений об организации денежно-кредитного регулирования деятельности коммерческих банков со стороны Центрального банка Российской Федерации.

Глава 1. Центральный банк; методы денежно-кредитного регулирования экономики центральным банком

1.1. Центральный банк: пути формирования и формы организации; Центральный банк Российской Федерации

Возникновение центральных банков связано с формированием и развитием кредитной системы отдельных государств, что сопровождалось концентрацией банкнот в относительно небольшом количестве банков. Этот процесс впоследствии привел к возникновению монополии, которая обеспечила право выпускать их для банка, называемого банком-эмитентом. В дальнейшем эти банки в разных штатах стали называться по-разному: государственные, национальные, резервные. В любом случае каждое из этих названий подчеркивает их доминирующую роль в кредитной системе. Банкноты, выпущенные такими банками, пользовались всеобщим доверием между населением и коммерческими структурами, служили универсальным эквивалентом и обеспечивали широкое использование в платежном обращении.

В мировой практике известны 2 пути формирования ЦБ.

Пути формирования ЦБ
Приобрели свой статус и функции в процессе длительной исторической эволюции (Банк Англии, 1694 год)	Изначально учреждены государством как эмиссионные институты (ФРС США в 1913 году, Немецкий федеральный банк в 1957 году)

Сначала почти все выпуски были частными, но позже для развития капиталистического производства потребовалось государственное регулирование экономики, одним из направлений которого является денежно-кредитная политика. Для его успешной реализации во многих штатах банки были национализированы. Например, банки Англии и Франции были национализированы в 1946 году, Банк Японии — в 1942 году. Но не во всех случаях капитал может полностью принадлежать государству. В зависимости от формы собственности на капитал центральные банки делятся на государственные, акционерные и смешанные.

Формы организации ЦБ
Государственные	Акционерные	Смешанные
Капитал полностью принадлежит государству. Например, к ним относятся Банки Англии, России, Франции, Нидерландов.	Капитал принадлежит акционерам (ФРС США – капитал принадлежит банкам-членам ФРС; Банк Италии – капитал принадлежит банкам и страховым компаниям)	Часть капитала принадлежит государству. Такие банки существуют в Швейцарии, Японии, Австрии.

Независимо от формы собственности центральные банки юридически независимы и обычно подотчетны законодателю. Несмотря на то, что центральный банк выполняет те же национальные задачи, что и правительство, правительство не может оказывать неограниченное влияние на его политику. Его самостоятельность определяется законом о Центральном банке и связана с необходимостью разграничения государственных финансов и банковских ресурсов, т.е. ограничения доступа правительства к ресурсам банков.

Центральный банк Российской Федерации — ведущий банк в России, обладающий обширными полномочиями в области финансового и кредитного регулирования. Он имеет монополию на выпуск банкнот и проводит денежно-кредитную политику в интересах национальной экономики. Уставной капитал (3 млрд рублей) и иное имущество ЦБ РФ является федеральной собственностью.

Основные задачи Банка России
Регулирование денежного обращения, защита и обеспечение устойчивости рубля, в том числе его покупательной способности и курса по отношению к иностранным валютам	Обеспечение единой федеральной денежно-кредитной политики; развитие и укрепление банковской системы РФ	Обеспечение эффективного и бесперебойного функционирования системы расчетов	Осуществление операций по внешнеэкономической деятельности

Банк России независим в пределах осуществления своих полномочий: федеральные органы государственной власти, органы власти субъектов федерации и местных автономий не имеют права вмешиваться в его деятельность. Банк России имеет право обратиться в суд с целью признания недействительными актов органов государственной власти всех уровней, направленных на незаконное вмешательство в его деятельность.

Банк России имеет сложную правовую природу. Во-первых, он является юридическим лицом публичного права. Как юридическое лицо он владеет отдельным имуществом, может самостоятельно приобретать права и брать на себя обязательства, а также выступать истцом и ответчиком в суде. Во-вторых, он представляет особое организационное образование, сущность которого нельзя сводить к исполнительной или административной власти (ЦБ РФ не является органом исполнительной власти); обобщенно можно констатировать, что Банк России – это орган государственного управления специальной компетенции. В-третьих, Банк России — это особый целевой субъект для выполнения определенных функций, необходимых для всего общества.

Как было сказано выше, ЦБ РФ не подчиняется Правительству РФ и не является органом исполнительной власти, но он подотчетен Государственной Думе Федерального собрания РФ. Эта подотчетность означает:

• назначение на должность и освобождение от должности Государственной Думой Председателя ЦБ РФ по представлению Президента России;

• назначение на должность и освобождение от должности Государственной Думой членов Совета Директоров ЦБ РФ – высшего органа Банка, определяющего основные направления его деятельности;

• предоставление ЦБ РФ Государственной Думе на рассмотрение годового отчета, а также аудиторского заключения;

• определение Государственной Думой аудиторской фирмы для проведения аудиторской проверки ЦБ РФ;

• проведение парламентских слушаний о деятельности ЦБ РФ с участием его представителей;

• доклады Председателя ЦБ РФ Государственной Думе о деятельности Банка (2 раза в год – при представлении годового отчета и основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики).

Функции ЦБ РФ:

1. Денежно-кредитное регулирование экономики. Направлено на изменение массы в обращении, объема кредитов, уровня процентных ставок и т.д. Инструментами денежно-кредитной политики являются: установление минимальных резервных требований, политика процентных ставок, операции на открытом рынке, рефинансирование коммерческих банков, прямые количественные ограничения. Эти инструменты более подробно будут рассмотрены далее.

2. Эмиссионная. Центральный банк Российской Федерации как представитель государства юридически закреплен за эмиссионной монополией в отношении национального денежного кредита. Эмиссионная монополия превратила ЦБ РФ в эмиссионно-кассовый центр банковской системы, т.к. его обязательства служат кассовым резервом любого коммерческого банка.

3. Регулирование деятельности кредитных учреждений. Он заключается в определении вероятности возникновения проблем в будущем и принятии мер по их предотвращению. Для достижения данной цели ЦБ РФ выдает и отзывает лицензии на банковскую деятельность, осуществляет надзор за их деятельностью, устанавливает правила проведения банковских операций, бухгалтерского учета и отчетности для банковской системы, регистрирует кредитные учреждения и проводимую ими эмиссию ценных бумаг.

4. Организация платежно-расчетных операций. Он состоит из установления правил и организации безналичных платежей на основе взаимных требований и обязательств и перевода денежных средств.

5. Валютное регулирование. ЦБ РФ проводит операции по купле-продаже иностранной валюты, регулируя курс рубля. С этой целью Центральный банк Российской Федерации проводит валютные интервенции с использованием государственных резервов международных платежных средств или иностранных займов. Кроме того, он устанавливает порядок расчетов с иностранными государствами, организует и осуществляет валютный контроль непосредственно самостоятельно и через уполномоченные банки.

Непосредственным предметом данной работы являются методы денежно-кредитного регулирования, осуществляемого центральными банками (в частности и Банком России), т.е. функции центрального банка, сведенные в группе №1.

1.2. Методы денежно-кредитного регулирования экономики центральным банком

Каждое государство ставит перед собой цели экономического развития, основными из которых являются: обеспечение устойчивых темпов роста производства, достижение высокого уровня занятости, стабильности цен, поддержание внешнеэкономического равновесия.

Для устойчивого функционирования банковской системы любой страны также необходимо формирование гибкого механизма денежно-кредитного регулирования экономики, позволяющего центральному банку эффективно воздействовать на хозяйственную активность, контролировать деятельность финансовых институтов, добиваться стабилизации денежного обращения.

Организация денежно-кредитного регулирования достигается путем разработки и реализации комплекса мер на макроэкономическом уровне и регулировании операций банков на микроуровне с помощью административных (прямых) и экономических (косвенных) методов воздействия на деятельность банков.

1.2.1. Административные методы

Административные методы обычно используются в странах с развитой системой государственного экономического планирования. да, очень часто административное регулирование применялось в странах с рыночной организацией экономической жизни, но только в периоды глубокого кризиса.

К административным методам относится использование лимитов (прямых ограничений) или запретов, устанавливаемых центральным банком по отношению к количественным и качественным показателям деятельности коммерческих банков. К таким методам, применяемым ЦБ РФ, относят:

• квотирование отдельных видов операций;

• введение лимитов на выдачу различных видов кредитов и на привлечение кредитных ресурсов;

• ограничение на открытие филиалов и отдельных подразделений коммерческих банков;

• лимитирование процентных ставок;

• лицензирование определенных видов банковских операций, в том числе создание перечня банков, допущенных к отдельным видам банковских операций;

• определение видов обеспечения кредита;

• регулирование условий выпуска ценных бумаг.

Разберем эти методы подробнее.

Квотирование отдельных видов операций.

Для денежно-кредитного регулирования Центральный банк Российской Федерации использует возможность коммерческих банков увеличивать или уменьшать депозиты и ссуды. Но это вовсе не означает, что ЦБ РФ вправе напрямую определять объем депозитных и кредитных операций коммерческих банков. Центральный банк Российской Федерации влияет на динамику банковских депозитов и ссуд через требования о создании обязательных резервов. Регулируя размер банковских резервов, как и любой другой центральный банк, он может помочь уменьшить или увеличить ссуды и депозиты.

Резервные требования характеризуются следующими параметрами:

Резервные требования, минимальные или обязательные резервы, Резервная база, Резервный коэффициент, Период расчета резервов, Период поддержания или хранения резервов, Усреднение, Вычеты из резервов, Выплаты по резервам

Можно сказать, что резервные обязательства замораживают активы и не приносят выгоды кредитным организациям. Иногда, в качестве компенсации, центральные банки начисляют на резервы процент, т.е. резервные требования превращаются в операцию рефинансирования (см. далее).

К основным функциям резервных требований можно отнести следующие:

• денежный буфер – в случае резкого дефицита ликвидности ¹ на межбанковском рынке краткосрочная процентная ставка резко возрастает. Чтобы сгладить ситуацию, центральный банк снижает норму резервирования, фактически предоставляя коммерческим банкам доступ к дополнительным средствам. Другими словами, банки получают возможность доступа к ресурсам в случае их резкой нехватки;

• регулирование денежного предложения – как уже было сказано выше, изменяя резервный коэффициент, центральный банк влияет на объем выдаваемых кредитов, а значит и на величину денежного предложения;

• налогообложение – выше было отмечено, что, как правило, центральный банк не возмещает коммерческим банкам потери, связанные с необходимостью не использовать определенную часть своих ресурсов. Таким образом, резервные требования можно рассматривать как своего рода налог на коммерческий банк.

Следует заметить, что центральные банки многих стран (прежде всего экономически развитых) в течение 90-х годов снижали резервный коэффициент или вовсе отказывались от использования данного инструмента. Например, в 1992 году Канада отменила резервные требования для всех типов депозитов на 2 года, а затем применила эту меру на неопределенный срок. Центральные банки Швейцарии, Новой Зеландии, Бельгии, Австралии, Швеции, Дании, Великобритании и Мексики последовали их примеру. Это решение можно объяснить тем, что, как было отмечено выше, резервные требования – разновидность налога на банки, т.е. в деле привлечения ресурсов коммерческие банки оказываются в неравных условиях с другими кредитными организациями, на которые не распространяется данная мера. Следовательно, банки, проигравшие конкуренцию, переводят депозиты на балансе небанковским посредникам, которые входят с ними в один и тот же финансовый конгломерат. Кроме того, эти компании часто регистрируются в офшорных центрах, что, конечно, затрудняет или даже делает невозможным контроль и регулирование их деятельности.

Несмотря на это многие центральные банки (в том числе и ЦБ РФ) сохраняют в своих руках этот инструмент, справедливо полагая, что обязательное резервирование обеспечивает общую стабильность денежного обращения и облегчает контроль денежного предложения.

Введение лимитов на выдачу различных видов кредитов и привлечение кредитных ресурсов.

Эти методы направлены на регулирование отдельных видов кредитов (например, потребительских кредитов) или кредитование различных отраслей хозяйства (например, сельского хозяйства).

Ограничение на открытие филиалов и отдельных подразделений коммерческих банков.

Регулируется Инструкцией ЦБ РФ «О порядке регистрации кредитных организаций и лицензировании банковской деятельности» №49 от 27 сентября 1996 года и другими нормативными документами ЦБ РФ.

Лимитирование процентных ставок.

Рефинансирование — это получение кредиторами средств от центрального банка. Центральный банк может выдавать кредиты коммерческим банкам, а также переучитывать ценные бумаги, находящиеся в их портфелях (как правило, векселя).

Изменение ставок рефинансирования ЦБ РФ — один из традиционных методов регулирования экономики. Повышение учетной ставки снижает возможность банков получить кредит для пополнения своих резервов, что приводит к сокращению кредитов и, следовательно, денежной массы, а также к повышению рыночных процентных ставок. Повышая ставку рефинансирования, ЦБ РФ проводит ограничение кредита (кредитная рестрикция) и, наоборот, понижая ставку рефинансирования, ЦБ РФ проводит расширение кредита (кредитная экспансия).

В рамках ограничительного денежно-кредитного регулирования деятельность Центрального банка Российской Федерации направлена ​​на ужесточение условий и ограничение объемов кредитных операций коммерческих банков и повышение ставки рефинансирования. Кроме того, регулирование подразумевает и сопровождается увеличением налогов, сокращением государственных расходов и снижением инфляции. Расширенное денежно-кредитное регулирование обычно сопровождается расширением шкалы ссуд, снижением ставки рефинансирования, снижением налогов и ослаблением контроля над количеством денег в обращении.

Денежно-кредитное регулирование (рестрикционное и экспансионистское) может быть тотальным или селективным. При тотальном регулировании деятельность Центрального банка Российской Федерации распространяется на все учреждения банковской системы. С выборочной — для отдельных кредитно-финансовых организаций или их групп, либо для отдельных видов банковской деятельности.

Недостатком использования рефинансирования в денежно-кредитной политике является то, что этот метод влияет только на коммерческие банки. Если рефинансирование в центральном банке используется мало или совсем не используется, этот метод практически полностью теряет свою эффективность.

Лицензирование определенных видов банковских операций.

ЦБ РФ установлено несколько основных видов лицензий на:

• выполнение банковских операций с кредитами в рублях (без права привлечения во вклады средств физических лиц), выдаваемая вновь созданному банку;

• выполнение банковских операций со средствами в рублях и иностранной валюте (без права привлечения во вклады средств физических лиц);

• привлечение во вклады и размещение драгоценных металлов;

• привлечение во вклады средств физических лиц в рублях;

• привлечение во вклады средств физических лиц в рублях и в иностранной валюте;

• осуществление банковского клиринга, т.е. операций по расчетам;

• осуществление инкассации;

• генеральная лицензия – выдается банку, имеющему лицензию на выполнение всех банковских операций в рублях и иностранной валюте.

Действующие банки, ходатайствующие о расширении круга выполняемых ими операций, должны иметь устойчивое финансовое положение (в течение 6 месяцев исполнять обязательные резервные требования ЦБ РФ, экономические нормативы, не иметь убытков и задолженности перед бюджетом, государственными внебюджетными фондами).

Определение видов обеспечения кредита.

Основными видами обеспечения по кредиту являются залог, страхование, залог и поручительство.

Регулирование условий выпуска ценных бумаг.

это предусмотрено Инструкцией ЦБ РФ «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации» № 102 от 22 июля 2002 г. Эмиссия ценных бумаг (акций, облигаций) подлежит обязательной государственной регистрации, независимо от величины выпуска и количества инвесторов. Номинальная стоимость размещения привилегированных акций не должна превышать 25% уставного фонда банка.

Выбор метода регулирования деятельности банков в каждом конкретном случае зависит от состояния и тенденций развития экономики.

В экономической литературе нет однозначной позиции относительно того, следует ли классифицировать операции рефинансирования и резервные требования как административные или экономические. Скорее всего, это административные процедуры, поскольку их суть заключается в том, что центральный банк, используя предусмотренные законом инструменты, обязывает коммерческие банки выполнять определенные действия для достижения, в первую очередь, общественных целей.

1.2.2. Экономические методы

Экономические методы предполагают высокую степень развития процессов саморегулирования на макроэкономическом уровне. К таким методам относят: налоговые, корректирующие и нормативные. Налоговые методы не используются центральным банком и поэтому выходят за рамки этого документа. Рассмотрим нормативные и корректирующие методы.

Нормативные методы

Суть этих методов заключается в разработке Центральным банком Российской Федерации экономических нормативов регулирования деятельности коммерческих банков.

В условиях рыночных отношений банки конкурируют друг с другом в сфере привлечения кредитных ресурсов. Успех ведения банковского дела во многом зависит от правильной организации его деятельности и квалификации кадров. Коммерческие банки должны располагать достоверной рыночной информацией для правильного и своевременного реагирования на меняющуюся рыночную ситуацию, чтобы обеспечивать устойчивость работы банка и соблюдать интересы учредителей, акционеров, клиентов и сотрудников. Это определяет необходимость управления ликвидностью и платежеспособностью банка. Основными целями анализа ликвидности банков являются:

• подтверждение правильности и полноты расчетов системы коэффициентов ликвидности банка;

• формирование выводов о состоянии ликвидности банка;

• выявление реальных или потенциальных отрицательных тенденций, свидетельствующих об ухудшении ликвидности банка;

• исследование факторов, вызвавших отрицательные тенденции;

• определение рекомендаций банку по результатам анализа и проверки ликвидности его баланса.

Расчеты выполнения экономических нормативов коммерческие банки должны производить ежемесячно. Это необходимо для управления ликвидностью самим банком и для возможности осуществления внешнего анализа и аудита. Контроль за соблюдением банками обязательных экономических нормативов возложен на территориальные учреждения ЦБ РФ. Этот контроль осуществляется на основе месячных балансов банков, к которым прилагаются справки с расчетом фактических значений обязательных экономических нормативов.

В случае нарушения банком обязательных экономических нормативов территориальное учреждение ЦБ РФ применяет меры воздействия к банку согласно ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» от 10.07.2002 №86-ФЗ.

Этим законом установлены следующие обязательные экономические нормативы:

1. минимальный размер уставного капитала для создаваемых кредитных организаций, размер собственных средств (капитала) для действующих кредитных организаций в качестве условия создания на территории иностранного государства их дочерних организаций и (или) открытия их филиалов, получения небанковской кредитной организацией статуса банка, а также получения кредитной организацией статуса дочернего банка иностранного банка (сумма, эквивалентная 5 млн. евро);

2. предельный размер имущественных (неденежных) вкладов в уставный капитал кредитной организации (не может превышать 20 процентов уставного капитала кредитной организации.);

3. максимальный размер риска на одного заемщика или группу связанных заемщиков (Н6)

4. максимальный размер крупных кредитных рисков (Н7);

5. нормативы ликвидности кредитной организации:

   1. норматив мгновенной ликвидности банка;

   2. норматив текущей ликвидности банка;

   3. норматив долгосрочной ликвидности;

6. нормативы достаточности собственных средств (капитала) (Н1);

7. размеры валютного, процентного и иных финансовых рисков;

8. минимальный размер резервов, создаваемых под риски;

9. нормативы использования собственных средств (капитала) кредитной организации для приобретения акций (долей) других юридических лиц (Н12);

10. максимальный размер кредитов, банковских гарантий и поручительств, предоставленных кредитной организацией (банковской группой) своим участникам (акционерам) (Н10.1) ²

Корректирующие методы (операции ЦБ на открытом рынке ценных бумаг)

Операции на открытом рынке (ООР) являются гибким инструментом денежно-кредитной политики, используемым на добровольной основе. Могут проводиться с любой регулярностью и с любым объемом активов, в силу чего являются весьма эффективным средством управления предложением денег и ликвидностью банковского сектора.

Операции на открытом рынке ценных бумаг включают приобретение и продажу ценных бумаг с целью увеличения или сокращения объемов средств, имеющихся в распоряжении финансовых институтов. Они влияют на банковские резервы, а значит на предложение кредита и экономическую деятельность в целом. ООР проводятся как на первичном (выпуск ценных бумаг), так и на вторичном рынке ценных бумаг. По мере развития финансовых рынков ООР постепенно переносятся на вторичный рынок. Объект ООР – рыночные ценные бумаги (обязательства государственного казначейства, государственных корпораций, крупных национальных корпораций и банков).

Таким образом, операции на открытом рынке, как метод денежно-кредитного регулирования, значительно отличаются от операций рефинансирования и обязательного резервирования. Главное отличие — это использование более гибкого регулирования, поскольку объем покупки ценных бумаг, а также используемая при этом процентная ставка могут изменяться ежедневно в соответствии с направлением политики центрального банка. Коммерческие банки, учитывая указанную особенность данного метода, должны внимательно следить за своим финансовым положением, не допуская при этом ухудшения ликвидности.

Операции на открытом рынке впервые стали активно применяться в США, Канаде и Великобритании в связи с наличием в этих странах развитого рынка ценных бумаг. Позднее этот метод кредитного регулирования получил всеобщее применение и в Западной Европе.

Классификация ООР:

• по условиям сделок – прямая операция или купля-продажа на срок с обязательством обратного выкупа на заранее оговоренных условиях (по своей сути эти операции аналогичны рефинансированию под залог ценных бумаг. Центральный банк предлагает коммерчески банкам продать ему ценные бумаги на условиях, определяемых на основе аукционных торгов, с обязательством их обратной продажи через 4-8 недель. Причем процентные платежи, «набегающие» по данным ценным бумагам в период их нахождения в собственности центрального банка, будут принадлежать коммерческим банкам);

• по объектам сделок – операции с государственными или частными ценными бумагами;

• по срочности сделок – кратко-, средне- и долгосрочные;

• по контрагентам – банки, небанковские институты, финансовый сектор в целом;

• по фиксации процентной ставки – денежными властями или рынком;

• по фиксации объема ООР – денежными властями или рынком;

• по инициативе заключения сделок – денежными властями или рынком.

Чтобы ООР стали неотъемлемой частью национальной денежно-кредитной политики прочие инструменты должны быть адаптированы, а рыночная инфраструктура в целом – трансформирована. Если планируется придать первоочередное значение ООР, то другим денежно-кредитным инструментам следует придать меньшую значимость. В частности, необходимо ограничить доступ коммерческих банков к кредитам центрального банка через операции рефинансирования.

В целом, денежно-кредитное регулирование следует рассматривать как неотъемлемую часть любой экономической политики. Его преимуществами можно считать:

• и гибкость;

• слабая зависимость от политического давления – например, провести в Государственной Думе новый налог или поднять ставку уже имеющегося сложнее, нежели повысить учетную ставку ЦБ РФ;

• согласно ряду положений отдельного научного направления (монетаризма) воздействие на денежное обращение – ключевой фактор определения уровня экономической активности.

Однако денежно-кредитное регулирование обладает и недостатками. В частности, это изменение скорости обращения денег, когда общие расходы рассматриваются как денежное предложение, умноженное на скорость обращения денег. В связи с этим сторонники кейнсианской теории считают, что скорость обращения денег имеет тенденцию меняться в направлении, противоположном предложению денег, другими словами изменения, вызванные денежно-кредитным регулированием, фактически ликвидируются и их эффективность близка к нулю.

Глава 2. Применение основных методов денежно-кредитного регулирования на практике в развитых и развивающихся

Операции рефинансирования, резервные требования и операции на открытом рынке являются наиболее важными методами денежно-кредитного регулирования, как в развитых, так и в развивающихся странах (к которым можно причислить и Россию), поэтому следует подробнее остановиться на практике их применения. Причем можно отметить, что по мере развития рыночных отношений в экономике рассматриваемых стран приоритеты в использовании смещаются от прямых (рефинансирование, резервные требования) к косвенным (операции на открытом рынке) методам. Это обусловлено тем, что при слабом развитии рыночных механизмов использование косвенных методов, как правило, неэффективно, потому что они в первую очередь ориентируются именно на рыночные механизмы. По мере же своего развития рынки учатся «обходить» прямые методы регулирования, сводя к минимуму их воздействие на экономические системы государства.

2.1. Резервные требования центрального банка в России и в других развивающихся

Для экономик развивающихся стран характерно слабое развитие рынка межбанковского кредитования, рынка ценных бумаг, платежных систем. В связи с эти именно обязательное резервирование зачастую играет основную роль в воздействии на экономику центральным банком. Как правило, резервный коэффициент единообразно применяется ко всем компонентам резервной базы. В среднем коэффициент резервирования представляет собой величину, лежащую в границах 6 — 11 %. Значения нормативов обязательных резервов в развивающихся странах представлены в таблице 1. Данные в таблице датированы 2002 годом, поэтому конкретные цифры могли измениться как в одну, так и в другую сторону, но все же таблица дает общее представление о величине данного показателя в различных странах.

Табл. 1. Норматив обязательных резервов в развивающихся и переходных экономиках.

Страна	Норматив, %	Страна	Норматив, %
Бразилия	15 – 75	Саудовская Аравия	2 – 7
Венгрия	11	Сингапур	3
Израиль	0 – 6	Словакия	3 – 6,5
Индия	3 – 11	Словения	12
Индонезия	3 – 5	Таиланд	6
Колумбия	5 – 21	Чехия	2
Малайзия	13,5	Чили	3,6 – 9
Мексика	0	Южная Африка	2
Перу	7	Южная Корея	1 – 5
Россия	7 – 10

В России сейчас этот показатель составляет 2 – 7 %.

Среди развивающихся стран нет единства в расчете и хранении обязательных резервов. В частности, разнятся период и форма хранения резервов. Чаще всего в качестве резервов используются следующие активы:

• счета и депозиты в центральном банке;

• государственные ценные бумаги и корпоративные обеспеченные облигации;

• наличные денежные средства.

Счета и депозиты в центральном банке являются традиционной формой хранения резервов. Но в большинстве развивающихся стран в резервы входят наличные деньги, хранящиеся в банковских хранилищах, причем их доля порой достигает 30 – 50% объема обязательных резервов. Часто резервные требования заменяются требованиями к ликвидности коммерческих банков. Стремясь придать резервным требованиям более рыночный характер, власти некоторых стран передают управление обязательными резервами в руки самих банков.

Если подробнее обратиться к отечественному опыту использования резервных требований, то можно заметить, что они весьма активно применялись Центральным банком еще с советских времен. (Впервые были введены 1 июня 1991 года).

Норматив перечисления резервов от объема привлеченных средств составлял для всех типов депозитных обязательств 2%. С февраля 1992 года было проведено разделение резервной базы на 2 статьи: счета до востребования плюс счета со сроком погашения до одного года и обязательства свыше одного года. По первой группе обязательств коэффициент резервирования постепенно увеличивался с 10 до 20%, а по второй группе – с 5 до 15%. В период с 1995 по 1998 годы коэффициент резервирования пересматривался в среднем каждые полгода. Резервная база была разделена на пять статей в зависимости от срочности вклада, валюты его номинала и резервного класса. Для Сбербанка РФ вклады и депозиты физических лиц в рублях независимо от сроков подвергались более льготному налогообложению посредством обязательных резервов.

Последний раз резервные требования пересматривались 01.08.2004. Норматив обязательных резервов по привлеченным средствам юридических лиц в рублях и привлеченным средствам юридических и физических лиц в иностранной валюте установлен в размере 7%. Норматив обязательных резервов по обязательствам перед физическими лицами в валюте Российской Федерации снижен с 7 % до 3,5%; норматив обязательных резервов по иным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и обязательствам в иностранной валюте снижен с 7 % до 3,5%. Установлен норматив обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций перед банками-нерезидентами в валюте Российской Федерации и иностранной валюте в размере 2%.

В завершение, следует отметить некоторые тенденции в развитии обязательного резервирования в развивающихся странах.

Во-первых, обязательные резервы в развитых и развивающихся странах отличаются по периоду и форме хранения. В частности, в развитых странах коммерческие банки держат свои резервы на счетах центрального банка, а в странах развивающихся наличный компонент составляет до 50%, что означает, что буферная функция в развивающихся странах работает менее эффективно.

Во-вторых, развитые страны почти полностью отказались от использования обязательного резервирования как формы налога на коммерческие банки, в то время как почти во всех развивающихся странах резервные отчисления являются источником дохода центрального банка.

В целом, в развивающихся странах обязательное резервирование играет более заметную и разнообразную роль в регулировании экономики, но существует тенденция унификации и минимизации обязательного резервирования. К основным причинам снижения норм резервирования в переходных и развивающихся экономиках обычно относят следующие:

• благоприятная внутренняя и международная макроэкономическая конъюнктура;

• рост доверия иностранных инвесторов к национальной экономической политике и денежно-кредитной системе;

• консолидация национальной банковской системы и разработка более эффективного банковского надзора;

• снижение конкурентоспособности банков-резидентов вследствие интеграции внутреннего рынка в международную финансовую систему.

2.2. Организация системы рефинансирования Центрального банка Российской Федерации и Федеральной Резервной Системы США

ЦБ РФ разработаны и в настоящее время действуют механизмы рефинансирования (кредитования) банков, которые можно разделить на 2 группы, различающиеся по степени оперативности принятия ЦБ РФ решения о предоставлении кредита. Один из них – кредитование под залог ценных бумаг из Ломбардного списка Банка России. Другой – кредитование под залог векселей, прав требования по кредитным договорам организаций сферы материального производства и (или) поручительства кредитных организаций.

В первом случае обеспечение по кредитам стандартизировано (ЦБ РФ определен конкретный перечень ценных бумаг – Ломбардный список Банка России), учет прав собственности на залоговое обеспечение осуществляется уполномоченными депозитариями (НП «Национальный депозитарный центр» и Дилерами на рынке ГКО — ОФЗ), оценка стоимости обеспечения производится на основании информации об итогах торгов ценными бумагами на организованном рынке ценных бумаг (уполномоченными Биржами являются ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа» и ЗАО «Фондовая биржа ММВБ»).

Время принятия решения колеблется от нескольких секунд до одного часа.

Во втором случае процесс принятия решения о выдаче кредита, а также процесс оценки качества и стоимости обеспечения более длителен и колеблется от 8 до 20 дней, которые необходимы для проверки ЦБ РФ подлинности передаваемого в залог векселя, наличия прав собственности на вексель либо наличия прав требования по кредитному договору, а также в некоторых случаях вызваны необходимостью оценки уровня платежеспособности и финансового состояния организации, чьи обязательства предлагаются банком в залог по кредиту ЦБ РФ.

Табл. 3. Таблица условий и видов кредитования ЦБ РФ.

Вид кредита Срок в днях (раб/календ) Возможность досрочного погашения Ставка (в % годовых) Вид обеспечения Нормативный документ Внутридневной 0 — 0 Блокировка ценных бумаг из Ломбардного списка БР Положение 236-П Овернайт 1 (раб.) — 13% Залог ценных бумаг из Ломбардного списка БР Положение 236-П Ломбардный 7 или 14 (календ.)* нет опр-ся по итогам аукциона, либо уст-ся Банком России для операций на фикс. условиях Залог ценных бумаг из Ломбардного списка БР Положение 236-П Кредит под залог и поручительства до 180 (календ.) да 10% Залог векселей и прав требования по кредитным договорам и поручительства Положение 122-П Кредит под залог векселей, прав требования по кредитным договорам организаций или поручительства кредитных организаций до 180 (календ.) да 7,8% — до 90 дней 9,75% — от 91 до 180 дней Залог векселей, прав требования по кредитным договорам организаций или поручительства Положение 273-П

7 дней — на фиксированных условиях, 14 дней — на аукционной основе.

Источник: www.cbr.ru – официальный сайт ЦБ РФ в Интернете.

Табл. 4. Объем операций кредитования ЦБ РФ за период с 01.01.2004 по 30.09.2005. (в млн руб.)

Месяц/год Объем предоставленных внутридневных кредитов Объем предоставленных кредитов овернайт Объем предоставленных ломбардных кредитов янв.04 100 430,90 432,97 3,30 фев.04 126 314,30 323,85 65,20 мар.04 168 025,80 358,95 82,70 апр.04 286 738,10 4 538,85 138,40 май.04 260 455,30 1 408,10 644,40 июн.04 312 931,80 5 578,34 632,40 июл.04 274 316,57 3 324,32 919,00 авг.04 346 452,77 8 767,04 509,00 сен.04 339 754,09 821,62 839,60 окт.04 291 047,98 479,60 219,00 ноя.04 284 635,38 410,40 293,00 дек.04 260 767,48 3 818,68 195,00 ИТОГО ЗА 2004 3 051 870,47 30 262,72 4 541,00 янв.05 165 326,06 221,08 — фев.05 288 304,29 598,48 — мар.05 296 273,66 3 554,68 25,10 апр.05 352 176,28 4 151,50 42,00 май.05 350 235,87 2 481,00 60,00 июн.05 382 510,30 3 090,30 65,50 июл.05 561 514,69 3 284,15 5,00 авг.05 623 463,11 3 499,83 — сен.05 693 242,20 2 978,62 — ИТОГО ЗА 2005 3 713 046,45 23 859,64 197,60

Источник: www.cbr.ru – официальный сайт ЦБ РФ в Интернете.

Кредитование под залог (блокировку) ценных бумаг осуществляется в соответствии с Положением Банка России от 4 августа 2003 года №236-П «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных залогом (блокировкой) ценных бумаг» (с учетом изменений).

ЦБ РФ предоставляет кредитным организациям в автоматическом режиме внутридневные кредиты и кредиты овернайт и в режиме запроса (заявления на получение кредита по фиксированной процентной ставке /заявки на участие в ломбардном кредитном аукционе) — ломбардные кредиты ^* .

Внутридневные кредиты бесплатны для кредитных организаций, кредиты овернайт предоставляются на погашение оставшейся непогашенной к концу дня задолженности по внутридневному кредиту по ставке овернайт ЦБ РФ. Внутридневные кредиты и кредиты овернайт могут быть получены кредитной организацией на любые банковские счета, открытые в 64 территориальных учреждениях ЦБ РФ.

Ломбардные кредиты ЦБ РФ могут предоставляться на фиксированных условиях и на аукционной основе на любые банковские счета (корреспондентский счет и (или) корреспондентские субсчета) кредитной организации, открытые во всех территориальных учреждениях ЦБ РФ.

Ломбардные кредитные аукционы проводятся еженедельно, каждый вторник, по расписанию. Предоставление ломбардных кредитов по итогам аукциона осуществляется на следующий день после его проведения, т.е. преимущественно по средам. Денежные средства предоставляются на срок 14 календарных дней без права досрочного возврата.

11 апреля 2005 года ЦБ РФ в целях предоставления кредитным организациям возможности для эффективного управления собственной ликвидностью при использовании механизма усреднения обязательных резервов возобновил практику проведения операций ломбардного кредитования на фиксированных условиях. Денежные средства предоставляются в день обращения кредитной организации на срок 7 календарных дней без права досрочного возврата по фиксированной процентной ставке, которая устанавливается равной средневзвешенной ставке последнего ломбардного кредитного аукциона. В случае, если последние два аукциона признаны несостоявшимися, ломбардные кредиты ЦБ РФ на срок 7 календарных дней предоставляются по ставке рефинансирования ЦБ РФ.

К кредитным организациям — контрагентам ЦБ РФ предъявляют следующие требования:

• она отнесена к категории «Финансово стабильные кредитные организации» (в соответствии с Указанием Банка России от 31.03.2000 № 766-У с изменениями);

• не имеет недовзноса в обязательные резервы, неуплаченных штрафов, непредоставленного расчета размера обязательных резервов;

• не имеет просроченных денежных обязательств перед ЦБ РФ;

• предоставила на основании договора корреспондентского счета (договоров корреспондентского субсчета) ЦБ РФ право на списание денежных средств с его корреспондентского счета и корреспондентских субсчетов, открытых в ЦБ РФ, в объеме требований ЦБ РФ по договорам на предоставление кредита ЦБ РФ на основании инкассовых поручений ЦБ РФ без распоряжения банка – владельца счета.

Табл. 5. Количество (в единицах) кредитных организаций – контрагентов ЦБ РФ по кредитным операциям в валюте РФ на 01.10.2005.

Российская Федерация 214 Центральный федеральный округ 127 1 Воронежская область 2 2 Смоленская область 2 3 Тверская область 1 4 Ярославская область 1 5 г.Москва 121 Северо-Западный федеральный округ 13 6 Республика Коми 2 7 Вологодская область 1 8 Калининградская область 2 9 г.Санкт-Петербург 8 Южный федеральный округ 14 10 Краснодарский край 1 11 Астраханская область 1 12 Волгоградская область 3 13 Ростовская область 9 Приволжский федеральный округ 17 14 Республика Башкортостан 4 15 Кировская область 2 16 Нижегородская область 4 17 Самарская область 6 18 Саратовская область 1 Уральский федеральный округ 20 19 Свердловская область 13 20 Тюменская область 5 21 Челябинская область 2 Сибирский федеральный округ 18 22 Республика Алтай 1 23 Республика Хакасия 2 24 Красноярский край 3 25 Кемеровская область 1 26 Новосибирская область 7 27 Омская область 4 Дальневосточный федеральный округ 5 28 Приморский край 3 29 Хабаровский край 2

Источник: www.cbr.ru – официальный сайт ЦБ РФ в Интернете.

Характеризуя существующую систему рефинансирования в США, следует отметить, что в своем нынешнем состоянии она функционирует сравнительно недавно. Изменениям она подверглась в начале 2003 года. Основным моментом, подвергшимся изменениям, стала цена кредита. До реформирования ставка находилась на уровне ниже рыночного, что для предотвращения использования кредитов для чисто арбитражных целей (перепродажи ресурсов на рынке) требовало введения на кредитование дополнительных ограничений и усложненной системы администрирования. В ходе реформы линейка ставок сдвинулась вверх таким образом, что цена ресурсов ФРС стала выше реально складывающихся ставок межбанковского рынка.

Система рефинансирования банковской системы в США носит название «дисконтного окна» (Discount Window).

В рамках системы существует несколько

• первичный кредит предоставляется устойчивым кредитным учреждениям на условиях, как правило, овернайт. В принципе, может предоставляться и на большие сроки (до нескольких недель), если платежеспособная кредитная организация по каким-то причинам не может привлечь ресурсы с рынка. Никаких ограничений по целям использования ресурсов не существует. Возможность их размещения на межбанковском рынке и делает ставку по первичному кредиту своего рода ограничителем цены ресурсов на рынке. В середине 2005 года ставка по этому кредиту составляла 3,5%;

• вторичный кредит предоставляется также на краткосрочной основе кредитным организациям с неустойчивым финансовым состоянием. По использованию существуют ограничения, согласно которым ресурсы не могут быть направлены на прирост активов заемщика. Сам заемщик при этом находится под пристальным наблюдением со стороны ФРС. Ставка по этому кредиту выше, чем по первичному;

• сезонный кредит предоставляется, как правило, на более долгие сроки небольшим банкам, которые испытывают значительные сезонные колебания и по выдаче кредитов, и по депозитной базе. Это в основном кредитные учреждения, находящиеся в сельскохозяйственных или туристических районах и имеющие соответствующую клиентскую базу. Ставка по такому кредиту достаточно льготная и составляет всего 0,1%;

• чрезвычайный кредит принципиально может быть предоставлен кому угодно, включая частные лица и корпорации, в том случае, если невозможность для заемщика привлечь средства из альтернативных источников может привести к существенным негативным последствиям для экономики.

За исключением чрезвычайного все типы кредита должны быть обеспечены. В качестве обеспечения может применяться достаточно широкий спектр финансовых активов, начиная от обязательств Казначейства и других государственных органов и кончая потребительскими кредитами, хотя, естественно, существует и ряд ограничений. Например, рейтинговые ограничения по некоторым типам бумаг. Разница в предоставляемых в качестве залога активах отражается в различных применяемых дисконтах в оценке. Близко к номиналу принимаются облигации Казначейства (96 – 98 %).

Кредиты оцениваются в широком диапазоне от 60 до 95 %. Наивысшая оценка принадлежит кредитам, обеспеченным государственными гарантиями, низшая – ссудам на коммерческое строительство. Потребительские кредиты, включая авто- и образовательное кредитование, принимаются в обеспечение исходя из 75 – 80 % номинальной стоимости. Разные типы обеспечения предполагают соответствующие механизмы и процедуру оформления залога.

Европейская система отличается от американской тем, что пополнение банковской ликвидности в большей степени основано на операциях рефинансирования. Основным инструментом политики рефинансирования являются так называемые «основные операции рефинансирования», которые характеризуются срочностью одна неделя. Средства по этому инструменту предоставляются национальными банками, входящими в Евросистему, на регулярных еженедельных аукционах.

В дополнение к основному инструменту рефинансирование банковской системы осуществляется и на более долгосрочной основе. Такие средства также предоставляются национальными банками на регулярной основе. Аукционы проводятся ежемесячно, срок предоставляемых займов составляет три месяца.

По правилам ЕЦБ (Европейский центральный банк) все операции рефинансирования, включая внутридневные кредиты, должны быть обеспечены со стороны банков. Список возможного обеспечения также очень широк. Формально он делится на два уровня. Первый уровень представлен обращающимися долговыми инструментами общеевропейского значения. Второй уровень обеспечения включает в себя активы, которые представляют особую значимость для национальных финансовых систем. Список возможных активов формируется национальными центральными банками и должен быть утвержден ЕЦБ.

2.3. Операции центрального банка на открытом рынке ценных бумаг в развитых странах

Выше была показана важность обязательного резервирования для развивающихся экономик. Про ООР можно сказать, что они есть основной денежно-кредитный инструмент в экономиках развитых. Это связано с тем, что по мере развития рынков страны прямые методы регулирования теряют свою эффективность, а значит, все возрастает важность косвенных методов и ООР – в первую очередь.

Центральный банк предпочитает в качестве объекта ООР использовать, прежде всего, правительственные ценные бумаги. Это обусловлено тем, что эти бумаги обладают, во-первых, достаточной ликвидностью, а во-вторых, минимальным кредитным риском (т.е. вероятность невыполнения своих обязательств эмитентом минимальна), а в-третьих, центральный банк, будучи независимым финансовым институтом, стремится избежать обвинений в нелояльности и протекционизме в результате приобретения неправительственных ценных бумаг. В случае нехватки объектов ООР, центральные банки могут выпускать собственные ценные бумаги (например, облигации Банка России), но по ряду причин стремятся этого избежать. Изучим следующую таблицу, в которой отражена структура баланса центральных банков ведущих стран мира.

Табл. 6. Структура баланса центральных банков ведущих стран мира, %.

Активы
Центральный банк	Чистые иностранные активы	Долговые ценные бумаги, выпущенные	Кредит финансовым институтам	Прочие кредиты
правительством	финансовыми институтами	другими учреждениями	репо 3	Ломбардные кредиты
Резервный банк Австралии	65	9	0	0	26	1	0
Банк Канады	4	85	4	0	4	2	0
Национальный банк Дании	52	7	11	0	0	29	1
Европейский центральный банк	39	10	1	1	47	0	2
Центральный банк Исландии	23	5	4	0	64	3	1
Банк Японии	4	60	0	12	19	1	4
Резервный банк Новой Зеландии	3	50	0	0	47	0	0
Центральный банк Норвегии	94	2	0	0	0	4	0
Шведский Риксбанк	66	13	0	0	21	0	0
Швейцарский национальный банк	75	1	1	2	21	0	0
Банк Англии	0	5	0	2	53	2	39
ФРС США	5	88	0	0	7	0	0
Пассивы
Центральный банк	Наличные деньги в обращении	Депозиты	Собственные ценные бумаги	Прочие нетто-статьи
финансовых институтов	правительства	других учреждений
Резервный банк Австралии	47	1	27	1	0	24
Банк Канады	96	5	0	1	0	-1
Национальный банк Дании	20	20	17	3	23	16
Европейский центральный банк	43	30	6	0	0	21
Центральный банк Исландии	12	34	15	6	0	32
Банк Японии	60	6	23	0	5	6
Резервный банк Новой Зеландии	46	1	42	1	0	9
Центральный банк Норвегии	8	4	80	0	0	9
Шведский Риксбанк	45	2	0	0	0	53
Швейцарский национальный банк	30	5	9	0	0	56
Банк Англии	78	6	1	13	0	2
ФРС США	95	3	1	0	0	1

Источник: Zelter, M. Monetary Operations and Central Bank Balance Sheets in a World of Limited Government Securities. IMF Policy Discussion Paper. 2001. №7. P. 6.

Ценные бумаги правительств находятся в активах, а собственные ценные бумаги – в пассивах. Фондовый портфель большинства центральных банков составляют долговые обязательства иностранных правительств и внутренних фискальных властей, наднациональных агентств и финансовых институтов.

таблица иллюстрирует, какие операции на открытом рынке «предпочитают» центральные банки развитых стран.

Табл. 7. ООР центральных банков ведущих стран мира.

Центральный банк	Репо	Прямая сделка (аутрайт 4 )	Учет векселей	Валютный своп 5	Ломбардная ссуда	Эмиссия собственных ценных бумаг
Резервный банк Австралии	Да	Нет	Нет	Да	Да	Нет
Банк Канады	Да	Да	Нет	Нет	Да	Нет
Национальный банк Дании	Нет	Нет	Нет	Нет	Да	Да
Европейский центральный банк	Да	Нет	Нет	Нет	Да	Нет
Центральный банк Исландии	Да	Нет	Нет	Нет	Да	нет
Банк Японии	Да	Да	Да	Нет	Да	Да
Резервный банк Новой Зеландии	Да	Нет	Нет	Да	Да	Нет
Центральный банк Норвегии	Да	Нет	Нет	Нет	Да	Нет
Шведский Риксбанк	Да	Нет	Нет	Нет	Да	Нет
Швейцарский национальный банк	Да	Нет	Да	Да	Да	Нет
Банк Англии	Да	Нет	Нет	Нет	Нет	Нет
ФРС США	Да	Да	Нет	Нет	Нет	Нет

Источник: Zelter, M. Monetary Operations and Central Bank Balance Sheets in a World of Limited Government Securities. IMF Policy Discussion Paper. 2001. №7. P. 7.

Из таблицы видно, что прямым сделкам банки предпочитают репо и ломбардный кредит. В обоих случаях финансовые институты отдают денежным властям финансовые активы в залог или временно передают на них право собственности. Различия между операциями репо и ломбардными кредитами носят, как правило, не экономический, а правовой характер.

таблица дает представление о том, какие именно ценные бумаги центральные банки предпочитают использовать в качестве объектов своих операций на открытом рынке.

Табл. 8. Объекты операций на открытом рынке центральных банков развитых стран.

Центральный банк	Правительственные ценные бумаги	Ценные бумаги правительственных агентств	Ипотечные ценные бумаги	Ценные бумаги финансовых институтов	Ценные бумаги промышленного частного сектора	Иностранные ценные бумаги
Репо
Резервный банк Австралии	Да					Да
Банк Канады	Да
Европейский центральный банк	Да	Да	Да	Да	Да
Центральный банк Исландии	Да	Да
Банк Японии	Да
Резервный банк Новой Зеландии	Да
Шведский Риксбанк	Да	Да	Да
Швейцарский национальный банк	Да	Да	Да			Да
Банк Англии	Да	Да		Да		Да
ФРС США	Да	Да			Да
Ломбардная ссуда
Банк Канады	Да	Да	Да	Да	Да
Национальный банк Дании	Да	Да	Да
Европейский центральный банк	Да	Да	Да	Да	Да
Центральный банк Исландии	Да	Да
Банк Японии	Да	Да			Да	Да
Резервный банк Новой Зеландии	Да	Да	Да	Да	Да	Да
Шведский Риксбанк	Да	Да	Да	Да	Да	Да
Швейцарский национальный банк	Да	Да	Да	Да	Да	Да
Прямая сделка
Банк Канады				Да
Банк Японии	Да
Банк Англии	Да	Да		Да
ФРС США	Да	Да			Да

Источник: Zelter, M. Monetary Operations and Central Bank Balance Sheets in a World of Limited Government Securities. IMF Policy Discussion Paper. 2001. №7. P. 7.

Большинство центральных банков предпочитают в операциях репо использовать правительственные ценные бумаги или обязательства, гарантированные правительством. Как правило, денежные власти предпочитают не создавать рынок репо «с нуля», а прибегают к частному рынку репо, где уже активно заключаются сделки с госбумагами. Используя краткосрочные кредиты центрального банка, коммерческие банки сглаживают дефицит или избыток денежных средств при завершении расчетов платежных систем в конце каждого рабочего дня.

Во всех операциях, где банки отдают денежным властям в залог ценные бумаги, объем обеспечения должен быть больше размера кредита. Чтобы возможные неблагоприятные последствия для денежных властей были как можно меньше, по частным бумагам установлены дополнительные требования. Ими могут быть минимальный внешний кредитный рейтинг или минимальный порог надежности. В ряде случаев денежные власти заранее определяют перечень ценных бумаг, пригодных в качестве обеспечения.

Глава 3. Текущее состояние российской экономики и денежно-кредитная политика Центрального банка Российской Федерации в 2004-2005гг.

Основной задачей российской экономики в текущем десятилетии является обеспечение высоких темпов экономического роста, которые позволят повысить уровень жизни населения. Низкая инфляция является основой для обеспечения устойчивости рубля, формирования позитивных ожиданий экономических агентов, снижения рисков, и, соответственно, принятия обоснованных решений относительно сбережений, инвестиций и потребительских расходов. Поэтому денежно-кредитная политика, направленная на устойчивое снижение инфляции, вносит существенный вклад в усиление потенциала экономического роста и модернизацию структуры экономики.

В текущем периоде Правительством РФ и ЦБ РФ должна быть реализована задача снижения инфляции до 5 – 6,5 % в 2007 году, что представляется весьма сложной задачей. Нужно отметить, что ни в 2004, ни в 2005 годах Правительство РФ и ЦБ РФ не сумели выполнить план по снижению темпов инфляции до заданных значений. Так, например, при запланированном на 2004 года росте потребительских цен на 8 – 10 %, они выросли на 11,7%. При запланированных на 2005 год значениях инфляции 7,5 – 8,5 % ее фактическое значение уже за первые 4 месяца составило 6,5% против 4,6 % за тот же период предыдущего года, поэтому вероятность снижения инфляции к 2007 году до 5 – 6,5 % невелика.

Руководство ЦБ РФ объясняет подобный рост инфляции сверх запланированных значений тем, что в России основными причинами инфляции является рост регулируемых государственными органами цен и монопольное ценообразование на важнейшие ресурсы. Эти факторы сильно влияют на размер инфляции не только прямо, но и косвенно, через удорожание ресурсов и рабочей силы. Так, в целом за 2004 год платные услуги населению возросли на 17,7%, в том числе тарифы на жилищно-коммунальные услуги – на 23,5%, цены на хлеб и хлебобулочные изделия возросли на 16,7%, на мясо и птицу – на 19,6%, на автомобильный бензин – на 31,3%. Цены производителей в промышленности возросли на 28,3%, в том числе в топливной промышленности – на 64,7% и в электроэнергетике – на 11,5%. Цены производителей в газовой промышленности возросли на 88,5%, а в нефтеперерабатывающей – на 48,9%. В начале 2005 года жилищно-коммунальные услуги подорожали на 27,7 %, что вдвое превышает прирост за тот же период предыдущего года, рост потребительских цен на мясо из-за жестких административных ограничений на его импорт составил 10% против 3,9% за тот же период предыдущего года, наблюдался гораздо более интенсивный, чем обычно, сезонный рост потребительских цен на плодоовощную продукцию, что связано с ее неурожаем в предыдущем году. За 1998 – 2004 гг. цены в целом возросли в 5,2 раза, в том числе на жилищные услуги – в 9,9 раза, на коммунальные услуги – в 7,7 раза, на бензин – в 6,7 раза.

Из приведенных данных следует, что главная составляющая роста инфляции – не монетарная, то есть не зависит от деятельности ЦБ РФ и увеличения денежной массы, а обусловлена другими факторами. На данный момент вся ответственность за инфляцию возлагается на денежные власти, хотя нести ее значительную часть должно Правительство РФ.

Другими словами, тандем Правительство РФ – ЦБ РФ пока не справляется с заданием снижения уровня инфляции. По словам Председателя Банка России С.М. Игнатьева, «снизить инфляцию в 2005 году до 8,5% и при этом не допустить резкого укрепления реального эффективного курса рубля чрезвычайно сложно», но он «надежды не теряет» ⁶ .

В качестве цели единой государственной денежно-кредитной политики на 2004 год было принято ограничение прироста потребительских цен в пределах 8 – 10 % (в расчете декабрь 2004 года к декабрю 2003 года).

При этом ЦБ РФ исходил из второго варианта прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2004 год. В соответствии с условиями этого прогноза предусматривалось, что темп прироста ВВП составит 5,2%, среднегодовая цена на нефть сорта «Юралс» — 22 доллара США за баррель, среднегодовой курс рубля к доллару США – 31,3 рубля за доллар США, годовой прирост валютных резервов органов денежно-кредитного регулирования – 12,8 млрд долларов США.

Фактически же макроэкономическая ситуация развивалась по иному сценарию. В первом полугодии 2004 года по отношению к первому полугодию 2003 года ВВП увеличился на 7,4%, средняя цена на нефть сорта «Юралс» составила 33,3 доллара США за баррель, курс рубля – 28,9 рубля за доллар США, прирост золотовалютных резервов за девять месяцев 2004 года достиг 18,1 млрд долларов США. Как было сказано выше, рост потребительских цен превысил запланированное значение и составил 11,7%.

Проводя свою денежно-кредитную политику, ЦБ РФ стремится, прежде всего, обеспечить стабильность денежного рынка и стимулировать кредитные организации к более эффективному управлению собственной ликвидностью. С этой целью ЦБ РФ осуществляет регулярное информирование кредитных организаций о состоянии ликвидности банковского сектора: ежедневно (по состоянию на начало дня) он публикует данные об остатках средств на счетах кредитных организаций в ЦБ РФ, о задолженности по операциям репо с кредитными организациями, а также о сальдо операций ЦБ РФ с банковским сектором.

При возникновении у банков потребности в дополнительной ликвидности они могут воспользоваться набором инструментов, предлагаемыми ЦБ РФ для этих целей. В течение дня могут быть предоставлены обеспеченные внутридневные кредиты, предоставляемые ЦБ РФ без взимания платы, а также проводимые в первой и во второй половине дня аукционы репо. Кроме того, на еженедельной основе ЦБ РФ проводит операции по предоставлению ликвидности банкам на более длительные сроки: аукционы репо на срок 7 и 90 дней, а также ломбардные кредитные аукционы на срок 2 недели. В конце операционного дня кредитные организации имеют доступ к постоянно действующим инструментам ЦБ РФ – кредитам овернайт и сделкам «валютный своп». Процентные ставки по ним установлены на уровне ставки рефинансирования.

Значительную роль в урегулировании проблемы нехватки рублевой ликвидности на денежном рынке в 2004 году сыграли решения ЦБ РФ снизить нормативы обязательных резервов (см. стр. 24).

В целом объем высвободившихся средств составил более 150 млрд рублей.

Использование методов денежно-кредитного регулирования во многом определяется потребностями банковского сектора. В целях повышения эффективности реализации денежно-кредитной политики ЦБ РФ продолжает развивать инструменты регулирования ликвидности, которые, в зависимости от состояния рынков, можно использовать как для предоставления ликвидности кредитным организациям, так и для стерилизации свободных денежных средств. Важной задачей остается повышение доступности внутридневных кредитов и кредитов овернайт.

Не менее важным направлением деятельности ЦБ РФ остается укрепление системы банковского надзора. Однако понятно, что повышение требований к банкам невозможно без ликвидации некоторых из них, что, естественно, не может не беспокоить вкладчиков и кредиторов.

Одной из серьезнейших проблем банковской системы России следует признать неэффективность выполнения ею одной из ее основных функции: трансформации сбережений в инвестиции. Важными шагами на пути решения этой проблемы являются принятия ряда законов, законодательно устанавливающих правила страхования вкладов физических лиц в банках РФ. Соответствующий Федеральный закон был принят в конце 2003 года. В данный момент система страхования вкладов претворяется в жизнь. В будущем она должна послужить важным фактором модернизации банковской системы.

Заключение

Денежно-кредитное регулирование следует рассматривать как неотъемлемую часть любой экономической политики. Это весьма гибкий и удобный способ воздействия на состояние и тенденции развития национальной, а возможно, и мировой экономики.

К основным инструментам денежно-кредитной политики относятся рефинансирование коммерческих банков центральным банком, создание коммерческими банками обязательных резервов и операции центрального банка на открытом рынке ценных бумаг (первичном и вторичном).

По мере развития рыночных отношений, экономики постепенно переходят от прямых методов воздействия (первые два) к косвенным (ООР).

Это связано с тем, что тенденция к дерегулированию финансовых рынков ведет к тому, что прямые методы воздействия теряют свою эффективность, а косвенные, наоборот, приобретают ее. Здесь все же можно выделить 2 разнонаправленные тенденции. Страны, где центральный банк затягивает рыночный переход, в последующем сталкиваются с провалами в достижении целей денежно-кредитной политики. Но с другой стороны, как показывает опыт Юго-Восточной Азии в конце 90-х гг., применение рыночных инструментов не гарантирует успеха денежно-кредитной политики. Центральный банк, стремясь ускорить развитие финансового рынка только через ООР, рискует доминировать на рынке и вытеснить частные займы государственными. Другими словами, успех денежно-кредитной политики зависит от умелого сочетания как административных, так и экономических

Подытоживая все сказанное о России, можно заключить, что основными задачами денежно-кредитного регулирования на протяжении ряда лет остаются: снижение годового уровня инфляции до примерно 5,5%, развитие финансовых рынков, совершенствование инструментов денежно-кредитного регулирования и возрастание роли рыночных механизмов, развитие банковской системы в целом. Эти задачи должны решаться поступательно и неуклонно. Однако можно заключить, что в течение ряда лет ЦБ РФ не удается в одиночку справиться с процессом инфляции в российской экономике. Это приводит к выводу о необходимости увеличения роли правительства в сдерживании инфляции немонетарными методами.

Существует предложение для повышения конкурентоспособности российских банков установить максимальную ставку обязательного резервирования в 2%, как у Европейского центрального банка, и при этом уплачивать банкам проценты по ставке рефинансирования за средства, привлеченные в фонд обязательных резервов.

Следует пересмотреть в сторону уменьшения ставку рефинансирования. Опыт развитых стран показывает, что нигде ставка рефинансирования не превышает ставки по кредитам банков предприятиям. Наоборот, она, как правило, ниже, что позволяет центральным банкам рефинансировать кредитование коммерческими банками предприятий реального сектора. Следовательно, снижение процентных ставок будет способствовать росту инвестиций в основной капитал. Кроме того, необходимо расширять список ценных бумаг, принимаемых ЦБ РФ в обеспечение ломбардных кредитов.

Также необходимо как можно быстрее решить задачу создания работающей системы страхования вкладов физических лиц в банках России. Это позволит стабилизировать банковскую систему и повысить эффективность ее деятельности.

В целом, с течением времени ЦБ РФ должен постоянно пересматривать свою денежно-кредитную политику, обеспечивая ее адекватность складывающейся экономической ситуации.

Список литературы

1. ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» от 10.07.2002 №86-ФЗ.

2. Моисеев С.Р. Денежно-кредитная политика: теория и практика: учеб. пособие.– М.: Экономистъ, 2005.- 539 с.

3. Казимагомедов А.А., Ильясов С.М. Организация денежно-кредитного регулирования.– М.: Финансы и статистика, 2001.- 272 с.

4. Финансы и кредит субъектов Российской Федерации: Учебник / Под ред. Сергеева Л.И.– Калининград: издательство БИЭФ, 1999.- 1038 с.

5. Большой экономический словарь. 5-е изд. перераб. и доп. / Под ред. Азрилияна А.Н.– М.: Институт новой экономики, 2002.- 1280 с.

6. Левченко Д.В. Система рефинансирования как приоритетное направление развития денежной политики // Деньги и кредит.- 2005.- №7, с. 32-39.

7. XIV Международный банковский конгресс (МБК – 2005) // Деньги и кредит.- 2005.- №6, с. 3-20.

8. Фетисов Г.Г. Банк России: цели, задачи, проблемы (выступление в Банке России 16.02.2005 г.) // Деньги и кредит.- 2005.- №2, с. 6-10.

9. М. Абрамова. Современные проблемы и стратегия формирования денежно-кредитной политики в России // Экономика в школе.- 2005.- №2, с 56-69.

10. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2005 год // Деньги и кредит.- 2004.- №11, с. 3-30.

11. Интернет-ресурсы:

www.cbr.ru – официальный сайт ЦБ РФ в Интернете.