Оценка стоимости предприятия доходным подходом

метки: Стоимость, Показатель, Прибыль, Предприятие, Основной, Общество, Чистый, Капитал

бизнес доходный стоимость

Оценке бизнеса в современной России уделяется достаточно много внимания. Предприятия продаются, покупаются, объединяются между собой, некоторые банкротятся и переходят в управление другим хозяином.

В нашей стране даже создано множество фирм, которые за определенную плату проводят оценку стоимости бизнеса.

В современной литературе выделяют несколько основных подходом. Это затратный подход, он учитывает состояние объекта исследования. Второй подход — это сравнительный, он сравнивает аналоги, и на основе них выводится стоимость бизнеса. Третий подход — это доходный. Он учитывает чистую прибыль и риски предприятия.

Целью данной работы является проведение оценки бизнеса.

Объект исследования — ОАО «Элеконд».

Задачи работы:

1. Изучить теоретические основы подходов оценки бизнеса.

2. Оценить стоимость ОАО «Элеконд» доходным методом.

Курсовая работа включает в себя две главы. В первой главе представлена оценка бизнеса и её роль в деятельности предприятия, классификация основных подходов к оценке бизнеса.

Во второй главе описана краткая характеристика ОАО «Элеконд», анализ основных показателей деятельности ОАО «Элеконд», доходный подход к оценке бизнеса.

1. Подходы к оценке бизнеса: теоретические основы

1.1 Оценка бизнеса и её роль в деятельности предприятия

Оценка бизнеса представляет собой стоимость предприятия как имущественного комплекса, которое способно приносить доход его владельцу.

Оценка бизнеса включает в себя углубленный финансовый, организационный и технологический анализ деятельности предприятия. Прошлые, настоящие и прогнозные доходы, перспективы развития и конкурентная среда на данном рынке.

Роль оценки бизнеса велика. Каждый владелей предприятия должен знать реальную стоимость своего бизнеса. Это необходимо на случай продажи бизнеса, для привлечения инвестиций и др.

1.2 Классификация основных подходов к оценке бизнеса предприятия

Выделяют три основных подхода к оценке бизнеса:

1. Доходный.

2. Затратный.

3. Сравнительный.

Рассмотрим доходный подход.

Доходный подход основан на денежных потоках. Денежные потоки представляют собой движение денежной системы в процессе осуществления предприятием расчетов или платежей и получения последних. Денежные потоки слагается из поступлений (приток) денежных средств и платежей (оттока).

Сравнительный подход к оценке бизнеса (предприятия)

... условий, целей оценки, качества информации. Сравнительный подход к оценке бизнеса во многом схож с методом капитализации доходов. В обоих случаях оценщик определяет стоимость компании, опираясь ... в условиях относительно стабильного рынка. Суть сравнительного подхода к определению стоимости компании заключается в следующем. Выбирается предприятие, аналогичное оцениваемой фирме, которое было недавно ...

Рассмотрим сравнительный подход. Он основан на сравнении стоимости его активов с аналогичными рыночными активами. Основой такого подхода является мнение свободного рынка, выраженное в ценах совершенных сделок купли-продажи аналогичных компаний или их акций (долей).

Сравнительный подход используется там, где есть достаточная база данных о сделках купли-продажи. Поэтому цена фактически совершенной сделки максимально учитывает ситуацию на рынке.

Затратный подход используется, если невозможно найти объект — аналог, отсутствует какой-либо опыт реализации подобных объектов или прогноз будущих доходов не стабилен.

Затратный подход предполагает определение стоимости бизнеса на основе калькуляции затрат, необходимых для создания или приобретения, охраны, производства и реализации объекта интеллектуальной собственности на момент оценки.

2. Оценка стоимости ОАО «Элеконд»

2.1 Краткая характеристика ОАО «Элеконд»

ОАО «Элеконд» является одним из ведущих производителей и поставщиков на российский рынок, в страны СНГ И Балтии алюминиевых, ниобиевых и танталовых конденсаторов.

История предприятия начинается с того, что 22 января 1963 года Совет Министров СССР издал постановление №121 о строительстве в г. Сарапуле завода по выпуску электрических конденсаторов.

В 1968 года завод начал свою работу по производству оксидно-полупроводниковых конденсаторов. Для обеспечения выполнения производственных планов и развития технологического процесса в 1974 году при предприятии было создано специальное конструкторское бюро, которым выполнен ряд работ по внедрению прогрессивных технологий производства оксидно-полупроводниковых конденсаторов, а также разработаны новые типы конденсаторов. Кроме конденсаторов, предприятие с 1975 года производит товары народного потребления и производственно технического назначения.

10 февраля 1993 года предприятие стало акционерным обществом. К числу акционеров относятся Министерство имущественных отношений Удмуртской Республики, ФПГ «Уральские заводы», ряд физических и юридических лиц.

ОАО «Элеконд» создано без ограничения срока его деятельности, является юридическим лицом. Действует на основании устава и законодательства Российской Федерации.

Юридический адрес: 427968, Удмуртская Республика, г. Сарапул, ул. Калинина д. 3.

Главной целью общества является получение прибыли. Для этого решаются следующие задачи:

1. Выпуск высококачественной продукции, пользующейся спросом на рынке.

2. Поиск новых рынков сбыта.

3. Стимулирование персонала.

4. Создание новых рабочих мест и др.

В настоящее время предприятие функционирует в условиях кризиса, но это никак не отразилось на его деятельности. Не произошло сокращение персонала, заработной платы, рабочей недели. Это связано с тем, что у предприятия имеются крупные государственные заказы.

Открытое Акционерное Общество «Элеконд» осуществляет следующие основные виды деятельности:

• разработка, производство и реализация изделий электронной техники (ИЭТ), в том числе с применением драгоценных металлов, производство изделий специального назначения и другой продукции производственно — технического назначения;
• разработка, производство и реализация изделий военного назначения;
• обеспечение защиты сведений, составляющих государственную тайну, в соответствии с возложенными на общество задачами в пределах его компетенции;
• производство и реализация потребительских товаров;
• выполнение проектных, научно — исследовательских, опытно — конструкторских и технологических работ, проведение технических, технико-экономических, правовых и иных экспертиз и консультаций;
• торговая, торгово-посредническая, закупочная, сбытовая, создание оптово-розничных торговых подразделений и предприятий;
• организация и проведение выставок, выставок-продаж, ярмарок, аукционов, торгов, как в Российской Федерации, так и за её пределами;
• оказание услуг предприятий общественного питания, в том числе организация работы ресторанов, кафе, баров, столовых;
• проведение зрелищных, эстрадных, культурно-массовых мероприятий;
• производство и переработка сельскохозяйственной продукции;
• экспортно-импортные операции и иная внешнеэкономическая деятельность в соответствии с действующим законодательством;
• оказание услуг по передаче электрической и тепловой энергии;
• перевозка пассажиров автомобильным транспортом;
• развитие средств связи и оказание услуг связи;
• негосударственная (частная) охранная деятельность исключительно в интересах собственной безопасности в рамках создаваемой обществом службы безопасности;
• иные виды деятельности, не запрещенные законодательством Российской Федерации.

Органами управления Открытого акционерного общества «Элеконд» являются:

• общее собрание акционеров;
• совет директоров;
• генеральный директор.

Высшим органом управления является общее собрание акционеров, на котором выбирается совет директоров и генеральный директор.

Совет директоров Открытого акционерного общества «Элеконд» осуществляет общее руководство деятельностью общества, за исключением решения вопросов, отнесенных федеральными законами и Уставом к компетенции общего собрания акционеров.

Руководство текущей деятельностью общества осуществляется исполнительным органом — генеральным директором общества. К компетенции генерального директора относятся все вопросы руководства текущей деятельностью общества, за исключением вопросов, отнесенных к компетенции общего собрания акционеров и совета директоров общества.

Генеральный директор имеет в непосредственном подчинении несколько отделов (второй отдел, юридический и отдел технико-экономических исследований).

Непосредственно направлениями занимаются его заместители: главный инженер, по экономическим вопросам, главный бухгалтер, по производству и маркетингу, по коммерческим вопросам, по кадрам, безопасности и социально-бытовым вопросам, начальник службы качества.

Персонал завода разделяется на четыре категории: руководители, специалисты, рабочие, служащие.

Численность персонала по категориям приведена в таблице 1.

Таблица 1. Численность ОАО «Элеконд» по категориям персонала

Категории персонала	2013 г.	2014 г.	2015 г.
	чел.	уд. вес	чел.	уд. вес	чел.	уд. вес
Руководители	180	9,8	184	9,6	186	9,5
Специалисты	372	20,3	366	19,1	381	19,5
Служащие	42	2,3	42	2,2	43	2,2
Рабочие	1239	67,6	1323	69,1	1346	68,8
Всего	1833	100	1915	100	1956	100

Как видно из таблицы 1, наибольший удельный вес в структуре персонала по категориям занимают рабочие. Так, в 2013 году удельный вес данной категории составлял более 67%, в 2014 году — более 69%, а в 2015 году — более 68%. Таким образом, наблюдается снижение удельного веса рабочих в 2015 году по сравнению с 2014 годом.

Второе место занимает категория «специалисты»: в 2013 году — 20,3%, в 2014 году — 19,1%, в 2015 году — 19,5%.

Третье место занимает такая категория персонала, как «руководители». За период с 2013 по 2015 годы удельный вес данной категории колебался в пределах свыше девяти процентов.

Также необходимо провести качественный анализ персонала, он представлен в таблице 2.

На основании таблицы 2 можно сделать следующий вывод. Наибольшая численность персонала приходится на возраст от 30 до 40 лет за все анализируемые периоды, меньшая на возраст младше 20 лет. В целом структура персонала по возрасту за анализируемые периоды серьезных изменений не претерпела.

Таблица 2. Качественный анализ персонала ОАО «Элеконд»

Показатель	2013 г.	2014 г.	2015 г.	Изменение 2015 г./2013 г.	Темп роста, % 2015 г. /2013 г.
Группы работников: По возрасту, лет: — до 20 — от 20 до 30 — от 30 до 40 — от 40 до 50 — от 50 до 60 — старше 60	131 378 504 405 274 141	132 401 528 429 287 138	135 415 537 437 300 132	+4 +37 +33 +32 +26 — 9	103,0 107,2 106,5 107,9 109,5 93,6
Итого	1833	1915	1956	+123	106,7
По образованию: — среднее — среднее специальное — высшее — два высших	140 940 675 78	134 965 715 101	131 981 736 108	-9 +41 +61 +30	93,6 104,4 109,0 138,5
Итого	1833	1915	1956	+123	106,7
По трудовому стажу, лет: — до 5 — от 5 до 10 — от 10 до 15 — от 15 до 20 — более 20 лет	228 460 519 372 194	271 493 542 390 209	296 500 549 396 215	+68 +40 +30 +24 +21	129,8 108,7 105,8 106,5 110,8
Итого	1833	1915	1956	+123	106,7

Что же касается образования персонала, то как видно из таблицы наибольшая численность приходится на персонал, имеющий среднее специальное образование. К положительным моментам можно отнести увеличение численности персонала с высшим образованием, и снижение персонала имеющего среднее образование.

Также из таблицы видно, что по стажу работы на фоне приема новых сотрудников выросла численность со стажем работы до 5 лет, по остальным критериям стажа также произошел рост.

2.2 Анализ основных показателей деятельности ОАО «Элеконд»

Анализ основных экономических показателей позволяет выявить динамику отклонения выручки, себестоимости, проследить темпы роста данных показателей, так как динамика этих показателей оказывает непосредственное влияние на валовую прибыль.

Анализ основных показателей ОАО «Элеконд» представлен в табл. 3.

Таблица 3. Анализ основных показателей деятельности

Наименование показателя	2013 г.	2014 г.	2015 г.	Абс. изм. «+», «-», 2015/2013	Темп роста, % 2015/2013
Выручка от реализации, тыс. руб.	1713123	2174808	2362518	+649 392	137,9
Себестоимость, тыс. руб.	813631	1060527	1100885	+287254	135,3
Валовая прибыль, тыс. руб.	899492	1114281	1261633	+362 141	140,2
Коммерческие расходы, тыс. руб.	34446	47378	58139	+23 693	168,8
Управленческие расходы, тыс. руб.	498995	611831	717626	+218 631	143,8
Прибыль от продаж, тыс. руб.	366051	455 072	485868	+119 817	132,7
Чистая прибыль, тыс. руб.	273054	318 498	342323	+69 269	125,4
Рентабельность продаж, %	21,4	20,9	20,6	0,8	96,3
Производительность труда, тыс. руб.	770,9	1135,7	1207,8	+436,9	156,6

Данные таблицы 3 показывают, что в отчетном 2015 периоде по сравнению с базисным 2013 годом на предприятии выручка выросла на 37,9%, рост себестоимости составил 35,3%, валовая прибыль увеличилась на 40,2%. Кроме того, коммерческие расходы выросли значительно на 68,8%, управленческие — на 43,8%. Рост прибыли от продаж составил 32,7%. Сумма чистой прибыли выросла на 25,4%.

Таким образом, деятельность предприятия является прибыльной и рентабельной.

В таблице 4 рассмотрим показатели, характеризующие финансовое состояние ОАО «Элеконд».

На основании таблицы 4 можно сделать следующие выводы. Среднемесячная выручка предприятия увеличилось в 2015 году по отношению к 2013 году на 30 178 тыс. руб. Темп ее роста составил 40,3%. Данный факт является положительным моментом в деятельности предприятия и говорит о расширении масштабов производства продукции.

Таблица 4. Анализ показателей финансового состояния ОАО «Элеконд» за 2013-2015 гг.

Показатель	Период, год
	2013 г.	2014 г.	2015 г.
1. Общие показатели
1. Средняя выручка	74958	92857	105136
2. Доля денежных средств	0,003	0,01	0,26
3. Средняя численность персонала	1833	1915	1956
2. Показатели платежеспособности и финансовой устойчивости
4. Степень платежеспособности общая	5,79	6,02	6,80
5. Коэффициент задолженности по кредитам	6,67	1,66	3,84
6. Степень платежеспособности по текущим обязательствам	4,74	4,72	3,77
7. Коэффициент покрытия текущих обязательств оборотными активами	2,83	2,89	4,2
8. Собственный капитал в обороте	574237	773650	952007
9. Доля собственного капитала в обор. активах	0,56	0,60	0,57
10. Коэффициент финансовой автономии	0,68	0,70	0,68
11. Коэффициент маневренности 0,2-0,5	0,64	0,63	0,60
12. Коэффициент финансовой зависимости <0,7	0,04	0,57	0,28
13. Коэффициент текущей ликвидности 1,5-2,5	3,48	3,40	5,00
14. Коэффициент быстрой ликвидности 0,6-1,0	1,14	1,11	2,02
15. Коэффициент абсолютной ликвидности >0,2	0,22	0,15	1,12
3. Показатели деловой активности
16. Продолжительность оборота оборотных активов	13,45	13,70	15,86
17. Продолжительность оборота средств в производстве	8,90	9,12	9,51
18. Продолжительность оборота средств в расчетах	22,36	22,1	22,27
4. Показатели рентабельности
19. Рентабельность оборотного капитала	0,27	0,25	0,20
20. Рентабельность продаж	0,21	0,20	0,20
21. Рентабельность продукции	0,44	0,42	0,44
22. Рентабельность собственного капитала	0,30	0,26	0,21
23. Рентабельность перманентного капитала	0,28	0,24	0,18
24. Рентабельность основной деятельности	0,27	0,26	0,26

В 2015 году по отношению к 2013 году выросла доля денежных средств в выручке, что увеличивает возможности предприятия своевременно исполнять свои обязательства.

Показатель, характеризующий общую платежеспособность предприятия, в 2015 году по отношению к 2013 году увеличивается. Рекомендуемая динамика для данного показателя — рост.

Коэффициент задолженности предприятия в 2015 году ниже показателя 2013 года. Уменьшение данного показателя, однозначно положительная динамика.

Степень платежеспособности по текущим обязательствам в 2015 году по отношению к 2013 году снижается. Отрицательная динамика степени платежеспособности по текущим обязательствам вызвана дисбалансом темпов привлечения заемных средств и темпов роста доходов от хозяйственной деятельности.

Коэффициент покрытия текущих обязательств оборотными активами имеет динамику роста. В целом рост данного показателя говорит о повышение платежеспособности предприятия.

Собственный капитал в обороте имеет тенденцию к росту, что является положительной тенденцией.

Доля собственного капитала в оборотных активах в 2015 году по отношению к 2013 году выросла, что говорит о повышении степени обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами.

Коэффициент финансовой автономии в 2014 году имел тенденцию к росту, динамики в 2015 году по отношению к 2013 году не было. Это в целом говорит о том, что финансовая зависимость предприятия не выросла и не снизилась.

В 2015 году по отношению к 2013 году происходит увеличение продолжительности оборотных активов. Продолжительность оборота средств в производстве, а также средств в расчетах также увеличивается.

Рентабельность оборотного капитала в 2015 году снизилась по отношению к 2013 году с 0,27 до 0,20, что является отрицательной динамикой.

Рентабельность продаж снизилась с 0,21 до 0,20, отрицательная тенденция также негативный момент в финансовой деятельности предприятия.

Показатель рентабельности продукции свидетельствует, что в 2013 году на рубль стоимости реализованной продукции приходилось 44 коп., в 2014 году размер прибыли на рубль продаж составил 42 коп. прибыли, в 2015 году — 44 коп. прибыли.

В 2015 году по отношению к 2013 году снижается показатель рентабельности собственного капитала, что является негативной тенденцией.

Рентабельность перманентного капитала снизилась с 0,28 до 0,18, что также можно отнести к отрицательной динамике.

В 2014-2015 гг. по отношению к 2013 году снизилась рентабельность основной деятельности с 0,27 до 0,26.

Подводя итог можно сделать следующий вывод. На данный момент времени предприятие платежеспособно и финансово — устойчиво, вместе с тем, необходим комплекс мер, направленный на повышение устойчивости, платежеспособности, ликвидности предприятия, в целях минимизации финансовых рисков.

2.3 Доходный подход к оценке ОАО «Элеконд»

Доходный подход к оценке бизнеса является наиболее распространенным в наше время. Преимуществами данного подхода является то, что он учитывает влияние на стоимость предприятия такого важного фактора, как доходность, чем компенсирует недостатки других подходов. Так как покупка бизнеса является вариантом инвестирования средств, доходность является основным критерием инвестиционной привлекательности. Убедить инвестора вложить в бизнес деньги простым суммированием активов предприятия невозможно. Поэтому доходный подход является приоритетным при оценке стоимости предприятия, что обуславливает выбор данного метода.

Одним из методов доходного подхода является метод дисконтирования. Для использования данного метода необходимо рассчитать ставку дисконта (табл. 5).

Таблица 5. Расчет ставки дисконта

Показатель	%
Безрисковая ставка (ставка рефинансирования ЦБ РФ)	8,25
Риск инвестирования в предприятие	4,0
Система управления недостаточно эффективна	2,0
Финансовая структура имеет большую долю заемных средств	2,75
Итого	17,0

Коэффициент дисконтирования по ставке 17% представлен в таблице 6.

Таблица 6. Коэффициент дисконтирования

Коэффициент дисконтирования	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
17%	0,855	0,731	0,624	0,534	0,456

В 2015 году ОАО «Элеконд» открыло новое производство — производство светодиодных светильников. За счет этого ОАО «Элеконд» планирует увеличить чистую прибыль на 30% в 1 год, на 35% — во второй год, на 37% — с 3 по 5 годы.

Рассчитаем чистую прибыль по каждому году:

П1 = 342323*1,3 = 445020 тыс. руб.

П2 = 445020*1,35 = 600777 тыс. руб.

П3 = 600777*1,37 = 823064 тыс. руб.

П4 = 823064*1,37 = 1127598 тыс. руб.

П5 = 1127598*1,37 = 1544809 тыс. руб.

Результаты отобразим в таблице 7.

Таблица 7. Расчет стоимости бизнеса доходным подходом

Показатель	Прогноз
	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	Итого
Чистая прибыль, тыс. руб.	445020	600777	823064	1127598	1544809	4541268
Коэффициент дисконтирования, 17%	0,855	0,731	0,624	0,534	0,456	—
Чистая прибыль с учетом дисконтирования, тыс. руб.	380492	439167,99	513591,94	602137,33	704432,9	2639822,26
Стоимость предприятия тыс. руб.	2639822,26/5 = 527964,45

В результате расчетов получили, что стоимость предприятия ОАО «Элеконд» составит 527964,45 тыс. руб.

Также стоимость предприятия можно рассчитать по стоимости акций. На сегодняшний день у ОАО «Элеконд» 104124 штук акций. Рыночная стоимость акций составляет 1200 руб. Тогда рыночная стоимость предприятия составит:

101124*1200/1000 = 124948,8 тыс. руб.

Получили, что рыночная стоимость составит 124948,8 тыс. руб.

Получается, что рыночная стоимость методом дисконтирования выше, чем стоит предприятие, если брать во внимание рыночную стоимость акции.

Рассчитаем стоимость ОАО «Элеконд» методом капитализации чистой прибыли (табл. 8).

Таблица 8.. Расчет стоимости ОАО «Элеконд» методом капитализации чистой прибыли

Показатели	Значение
1. Прогнозная прибыль от основной деятельности, тыс. руб.	445020
2. Общая ставка капитализации (средняя по отрасли)	1,6
3. Долгосрочные обязательства, тыс. руб.	319198
4. Стоимость предприятия, тыс. руб. (п. 1 / п. 2*100) — п. 3	27781831

Таким образом, стоимость ОАО «Элеконд» методом капитализации чистой прибыли составит 27781831 тыс. руб.

Сравним все три метода (табл. 9).

Таблица 9. Сравнительный анализ оценки ОАО «Элеконд» доходным подходом

Метод	Стоимость, тыс. руб.
Дисконтирования денежных потоков	527964,45
По стоимости акций	124948,80
Капитализации чистой прибыли	27781831,00

Как видно из таблицы 9 расчет стоимости ОАО «Элеконд» методом капитализации чистой прибыли отличается от метода дисконтирования и метода по стоимости акций. Высокая цена по методу капитализации обусловлена тем, что в расчетах учитывается средняя става капитализации, а она, всегда ниже, фактической. Наиболее привлекательным считается метод дисконтирования.

Заключение

В заключение сделаем следующие выводы.

Выделяют три основных подхода к оценке бизнеса: доходный, сравнительный, затратный.

Объектом исследования выступило ОАО «Элеконд», основным видом деятельности которого является производство конденсаторов.

Расчет стоимости ОАО «Элеконд» провели доходным подходом с использованием:

• метода дисконтирования;
• по рыночной стоимости акций;
• метода капитализации чистой прибыли.

В результате расчетов методом дисконтирования получили, что стоимость предприятия ОАО «Элеконд» составит 527964,45 тыс. руб.

По рыночной стоимости акций, стоимость предприятия составит 124948,8 тыс. руб.

По методу капитализации чистой прибыли стоимость ОАО «Элеконд» составит 27781831 тыс. руб.

Наиболее привлекательным считается метод дисконтирования.

Список литературы

1. Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ. — М.: ЮНИТИ, 2011. — 450 с.

2. Годии А.М. Брендинг: Учебное пособие. Изд. 2-е перераб. и доп. — М.: Из-во «Дашков и К», 2013. — 424 с.

3. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (Вторая редакция, исправленная и дополненная) (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем РФ от 21 июня 1999 г. №ВК 477).

4. Морозов В.Ю. Основы маркетинга: Учебное пособие. Изд. 5-е испр. и доп. — М.: Изд. «Дашков и К», 2011. — 148 с.

5. Пивоваров К.В. Бизнес-планирование. — М., Издательско-книготорговый центр «Маркетинг», 2011. — 215 с.

6. Симионова Н.Е., Симионов Р.Ю. Оценка стоимости предприятия (бизнеса).

Москва: ИКЦ «МарТ», Ростов н/Д: Издательский центр «МарТ», 2012. — 464 с.

7. Уткин Э.А., Котляр Б.А., Рапопорт Б.М. Бизнес-планирование. — М., Издательство «ЭКМОС», 2011. — 446 с.

8. Черняк В.З., Черняк А.В., Довдиенко И.В. Бизнес-планирование. — М., Издательство РДЛ, 2012. — 238 с.