Актуальность работы объясняется тем, что современный развитый фондовый рынок включает в себя наряду со спотовым рынком (сделки купли-продажи на котором сопровождаются поставкой ценных бумаг) также и рынок производных финансовых инструментов. Это название они получили потому, что выполнение обязательств по ним предполагает осуществление операций с другими ценными бумагами, валютой и товарами, составляющими их базисный актив. Подобные инструменты рынка ценных бумаг предоставляют возможность страхования финансовых рисков. Наиболее известными производными финансовыми инструментами являются срочные: форвардные контракты, фьючерсы и опционы.
Проблема исследования объясняется тем, что на рынках производных финансовых инструментов риски, достигающие миллиардов долларов, постоянно перемещаются от тех, кто не может себе их позволить, к тем, кто надеется их избежать.
Прежде чем приступать к основной части работы следует отметить, что на российском фондовом рынке такие производные финансовые инструменты, как фьючерсы, опционы, депозитарные расписки, не являются ценными бумагами. Единственной производной ценной бумагой, допущенной Федеральной комиссией по ценным, бумагам к обращению, являются опционные свидетельства. Опционные свидетельства представляют собой именные эмиссионные ценные бумаги, которые закрепляют право их владельца на покупку или продажу ценных бумаг, заложенных в их основу. Опционные свидетельства выписываются на определенный срок на условиях, указанных в сертификате и решении комитента об их выпуске. Форма выпуска данных ценных бумаг может быть документарной или бездокументарной. Опционные свидетельства могут быть выписаны только на акции и облигации, отчет об итогах выпуска которых зарегистрирован в установленном порядке. 1
Цель данной работы раскрыть сущность рынка производных ценных бумаг и их роль в экономике.
Задачи работы рассмотреть:
- виды производных ценных бумаг ;
- рынки производных ценных бумаг и принципы его функционирования на примере рынка опционов.
Глава 1.
Виды производных ценных бумаг
1.1. Форвардные контракты
Обычный форвардный контракт — это договор купли-продажи (поставки) какого-либо актива через определенный срок в будущем. Это срочный договор с обязательным его исполнением каждой из сторон договора, т.е. твердая сделка.
Сделки с ценными бумагами
... операций с ценными бумагами; установление лиц, осуществляющих операции с ценными бумаг исследование законодательной базы, которая регулирует отношения по сделкам с ценными бумагами и регулирующих органов. Глава 1. Понятие и история возникновения ценных бумаг 1.1 Понятие ценных бумаг Значение ценных бумаг ...
Все условия такого форвардного контракта согласовываются сторонами сделки в момент ее заключения. Цена актива, подлежащего поставке в будущем, или форвардная цена контракта, обычно устанавливается в момент заключения сделки. Однако возможны любые другие формы ее определения, например, в договоре может быть установлен механизм ее определения или указано, что она будет равна рыночной цене актива в момент исполнения контракта и т.д. Обычный форвардный контракт заключается с целью купить-продать лежащий в его основе актив (товар, валюту, ценную бумагу и др.) в будущем, но на условиях, определенных в момент его заключения. Это имеет важное значение, например, при наличии долговременных связей между поставщиками и потребителями сырья и материалов, других товаров и услуг. Стабильность условий или взаимоотношений участников рынка на длительные сроки — важный фактор успешной и прибыльной работы в сфере производства, торговли, транспортировки товаров и т.п.
Главное достоинство обычного форвардного контракта — это возможность его приспособления к индивидуальным запросам сторон контракта по любым параметрам заключаемой сделки (по цене, срокам, размерам, формам расчетов и поставки).
Но в этом же и его слабое место, ибо обязательство по такому контракту очень трудно ликвидировать досрочно, если одна из сторон контракта не захочет его исполнять. Поэтому по обычным форвардным контрактам вторичный рынок, т.е. рынок, на котором можно было бы совершить обратную сделку, практически отсутствует.
Основными видами ликвидных форвардных контрактов являются валютные форварды и форвардные контракты на ставку процента.
В обоих случаях рыночными посредниками (дилерами или маркет-мейкерами) являются крупные банки, обслуживающие мировой рынок (валют и кредитов).
Они устанавливают форвардные курсы купли-продажи валют с любым сроком исполнения и заключают форвардные сделки, как на покупку, так и на продажу валют с участниками рынка — клиентами между собой. Масштабы валютного обмена таковы, что не представляет труда в случае необходимости погасить обязательства по ранее заключенной сделке путем совершения обратной сделки с тем же дилером.
Процентные форварды обычно заключаются на трех-, шести- и девятимесячные депозиты, но они могут быть заключены и на любые другие сроки, не кратные трем месяцам.
Поскольку расчет (исполнение) по процентному форварду производится в начале внесения (предоставления) депозита, а дифференциальный доход относится к будущему периоду действия депозита, постольку этот доход должен быть приведен (дисконтирован) на дату расчета по контракту. Сумма платежа по данному контракту определяется по формуле:
Д=N(Пс-Пф)
- t/360,
где Д — дифференциальный доход (убыток);
- N — сумма депозита (номинал контракта);
- Пс — процентная ставка спот на рынке на момент исполнения контракта;
- Пф — форвардная процентная ставка, зафиксированная в контракте;
- t — число дней, на которые открывается депозит.2
1.2.
Фьючерсные контракты
Фьючерсный контракт — это стандартный биржевой договор купли-продажи (поставки) биржевого актива через определённый срок в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент её заключения.
Финансовые фьючерсы
... финансовые фьючерсы. Базой являются определенные финансовые инструменты (депозиты, облигации, валюта, индексы и т.д.). Центральной идеей любых срочных сделок (в т.ч. и фьючерсных) является страхование курса (соответственно, цены) в настоящий момент ...
Фьючерсный контракт, как и форвардный контракт, есть срочный договор, относящийся к классу твердых сделок. Но в отличие от последнего фьючерсный контракт полностью стандартизирован, т.е. все параметры, кроме цены, известны заранее и не зависят от воли и желания сторон договора. Этот контракт заключается только в ходе вой торговли. Гарантом его исполнения является сама биржа, расчетная организация, обслуживающая биржевую торговлю, которая называется клиринговой организацией (палатой).
При открытии позиции владелец контракта уплачивает первоначальную маржу, или взнос, в размере нескольких процентов от стоимости контракта, которая учитывается (возвращается к нему) при ликвидации позиции. Если позиция остается (переходит) на следующий день, то по ней рассчитывается переменная маржа как разница между рыночными ценами данного контракта, используемыми для этих целей, или так называемыми расчетными ценами данного и предыдущего дней. В случае роста цен эту разницу уплачивают продавцы по открытым позициям, а получают покупатели — обладатели открытых позиций. В случае падения цен — наоборот. Фьючерсные контракты делятся на два класса: товарные и финансовые фьючерсы.
Товарные фьючерсы классифицируются по следующим группам товаров:
1. сельскохозяйственное сырье и полуфабрикаты — зерно, скот, мясо, масло, семена и т.п.;
2. лес и пиломатериалы;
3. цветные и драгоценные металлы — алюминий, медь, свинец, цинк, олово, золото, серебро, платина, палладий;
4. нефтегазовое сырье — нефть, газ, бензин, мазут.
Товарные фьючерсы оставались главным видом фьючерсных контрактов до начала 70-х годов. В 1972 г. появились финансовые фьючерса как результат резкого увеличения нестабильности всех основных финансовых инструментов (валютных курсов, процентных ставок и т.п.).
Финансовые фьючерсы делятся на четыре основные группы: валютные, фондовые, процентные и индексные.
Валютные фьючерсы — фьючерсные контракты купли-продажи конвертируемой валюты. Они аналогичны валютным форвардам и отличаются от последних местом заключения (на биржах), уровнем стандартизации (полная) и механизмом их гарантирования.
Фондовые фьючерсы — это фьючерсные контракты купли-продажи некоторых видов акций. Широкого распространения не имеют.
Процентные фьючерсы — это фьючерсные контракты на изменение процентных ставок и на куплю-продажу долгосрочных облигаций. Первые есть краткосрочные процентные фьючерсы, а вторые — долгосрочные.
Краткосрочные процентные фьючерсные контракты — это фьючерсные контракты, основанные на краткосрочной процентной ставке, на банковской процентной ставке по государственным краткосрочным облигациям, выпускаемым на срок до 1 года, и т.д.
Индексные фьючерсы — это фьючерсные контракты на изменение значений индексов фондового рынка.
1.3. Опционные контракты
Опционный контракт — это договор, в соответствии с которым одна из его сторон, называемая владельцем (или покупателем), получает право купить (продать) какой-либо актив по установленной (цене исполнения) до определенной в будущем даты или на эту дату той его стороны, называемой подписчиком (или продавцом), или право отказаться от исполнения сделки с уплатой за эти права подписчику некоторой суммы денег, называемой премией. Опционный контракт часто для краткости называют просто опционом. Владелец опциона еще называется его держателем. Можно употребить термин «покупатель опциона», но при этом помнить, что покупатель опциона может занимать в опционе позицию, как покупателя, так и продавца.
Биржевые индексы. Финансовые инструменты, их применяющие
... рынками, общей капитализацией 12. 5 млрд. долларов США. 5. Фондовый индекс может выступать также как отдельная, независимая, производная ценная бумага. По значению индекса проводятся торги, продаются опционы и фьючерсные контракты. ...
Опцион, который дает право купить актив, называется опционом на покупку или опционом колл, или просто коллом. Опцион, который дает право продать актив, называется опционом на продажу или опционом пут, или просто путом.
Актив, который лежит в основе опциона, всегда имеет две цены: текущую и рыночную цену, или цену спот, и цену исполнения, зафиксированную в опционе, по которой последний может быть исполнен. Ценой самого опциона является его премия, а не цена актива, лежащего в основе опциона.
Опцион имеет срок действия, который ограничен датой окончания срока действия (экспирации).
В зависимости от даты исполнения опциона он может быть либо американским опционом, либо европейским опционом.
Американский опцион может быть исполнен в любой момент времени, включая дату экспирации.
Европейский опцион может быть исполнен только на дату экспирации, т.е. для него даты исполнения и экспирации совпадают, а для американского опциона эти даты могут не совпадать.
Опционы делятся на биржевые и не биржевые.
Биржевые опционные контракты заключаются только на биржах и по механизму своего действия они почти полностью аналогичны фьючерсным контрактам. Биржевые опционы полностью стандартизированы, они могут закрываться обратной сделкой, они имеют маржевый механизм гарантирования их исполнения (только в случае опциона маржу обычно уплачивает подписчик (продавец) опциона).
Биржевые опционы, как и фьючерсные контракты, имеют в основном краткосрочный характер, т.е. сроки их действия очень редко превышают один год, а самым распространенны» сроком их действия является трехмесячный период.
Биржевые опционы заключаются на те же активы, что и фьючерсные контракты: на товары, валюту, процентные ставки, индексы. Кроме того, имеются биржевые опционы на фьючерсные контракты.
Организатором их рынка всегда является банк, который в зависимости от потребности клиента выступает либо подписчиком (продавцом), либо владельцем (покупателем) опциона.
1.4. Свопы
Своп – договор обмена базовыми активами и (или) платежами на их основе в течение установленного периода, в котором цена одного из активов является твёрдой (фиксированной), а цена другого – переменной (плавающей).
Своп может состоять из одного-единственного обмена на протяжении своего срока действия, но обычно он состоит из серии обменов и платежей через установленные промежутки времени. В этом смысле своп, как кэп или флор, относится к группе многопериодных производных инструментов.
Своп может включать обмен базовыми активами. Обычно это имеет место при заключении контракта (собственно обмен) и при завершении контракта (обратный обмен активами).
Однако чаще всего никакого обмена активами не происходит. В качестве актива берется ценовая, денежная сумма (или натуральное количество физического актива), отношению к которой осуществляются все расчеты и сальдовый платёж одной из сторон контракта другой стороне.
Механизм торговли опционами
... ференциала, уязвимости, оставшегося срока действия, цены совершения. Влияние одной или другой переменной на премию опциона не приобретает линейную ... соглашений контрагентов о будущей поставке реального товара или финансового инструмента, которые в данном случае являются базовыми ... уровне и извлечь прибыль из мгновенных разбалансировок биржевых курсов, процентных ставок и валютных курсов. Таким ...
